论ST公司的财务关注域及分析框架的构建

【摘要】我国对上市公司实行ST制度,目的是为了保护广大投资者的利益。但经过几年的运行,该制度暴露出了许多缺陷,最典型的就是它诱致公司进行财务包装。本文利用经济学的理论和观点对现行的ST制度进行分析,并提出对ST公司要重新构建一套新的评价指标体系。

　　【关键词】ST公司 财务预警 综合效益评价

　　一、引言

　　公司特别处理的规

定最早可以追溯到我国的公司法。《公司法》第157、158条规定,上市公司最近三年连续亏损,在限期内未能消除,不具备上市条件的,由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。1998年3月16日,中国证券监督管理委员会发布了《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知》,要求上海证券交易所和深圳证券交易所根据股票上市规则的规定,对状况异常的上市公司(包括财务状况异常或其他状况异常的公司)股票交易实行特别处理,即公司股票日涨跌限制为5％,中期报告必须经过审计,股票的行情显示有特别提示。如出现连续三年亏损,其股票即暂停上市。暂停上市后在第一个半年公司仍未扭亏,证券交易所将直接做出终止其上市的决定。如果公司实现盈利,则可以按程序申请恢复上市。1999年7月9日起,依据《公司法》第134条有关“股份有限公司的股东持有的股票可以依法转让”的规定,深、沪交易所对暂停上市的股票开始提供“特别转让服务”。2001年2月24日,证监会颁布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》,其中规定,暂停上市的公司在宽限期(通常为12个月)内第一个会计年度继续亏损的,由中国证监会作出其股票终止上市的决定。ST制度实施以来对上市公司的影响如何?理论界和实务界以及广大投资者对它的评价怎样?如何对它进行完善?本文拟对这些问题进行展开研究。

　　二、ST公司——处于风雨之中的诺亚方舟

　　ST公司作为一种特殊的公司群体已经越来越引起人们的关注。近年来,ST公司数量快速增多。截至2003年12月16日,深、沪两市共有136只戴有ST帽子的股票,涉及119家上市公司,其中116家是A股公司,同比增长了80％。ST公司被特别处理的具体原因多种多样,有些是由于利润追溯调整后最近两年连续亏损,如*ST星源、*ST江纸等;有些是由于不实资产扣除后,每股净资产低于股票面值,如ST东方、ST金泰等;有些则是因为年报被出具无法表示意见或否定意见的审计报告,如ST麦科特、ST珠峰等;有些是ST公司虽然扭亏但没有满足撤销特别处理的条件而遗留下来的公司,如ST吉发、ST南摩等;有些是由于出现资产遭受重大损失、银行账号被冻结等重大经营及财务异常情况而被ST,如ST信联、ST啤酒花等。针对目前我国被ST公司的情况,陈瑜(2000)对此专门做了一个统计分析。截止1999年底,我国上海、深圳证券交易所中曾被宣布为ST的共有67只股票(包括A股和B股),58家上市公司(以下称为“ST公司”),其中,1998年27家,1999年31家,具体被ST的情况见下表:
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┃ ┃ 1998年 ┃ 1999年 ┃

┃ 项 目 ┃ ┃ ┃

┃

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┃ ┃ ST公司 ┃ 占百分比 ┃ ST公司 ┃ 占百分比 ┃

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┃财务异常 ┃ 14 ┃ 51.85 ┃ 25 ┃ 80.65 ┃

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┃其中:连续两年亏损 ┃ 6 ┃ 22.22 ┃ 12 ┃ 38.71 ┃

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┃每股净资产<股票面值 ┃ 5 ┃ 18.52 ┃ 7 ┃ 22.58 ┃

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┃同时并发 ┃ 3 ┃ 11.11 ┃ 6 ┃ 19.35 ┃

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┃其他状况异常 ┃ 13 ┃ 48.15 ┃ 6 ┃ 19.35 ┃

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┃合计 ┃ 27 ┃ 100 ┃ 31 ┃ 100 ┃

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┃ ┃ 合计 ┃
┃ 项 目 ┃ ┃

┃ ┣━━━━━┳━━━━━━┫

┃ ┃ ST公司 ┃占百分比 ┃

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┃财务异常 ┃ 39 ┃ 67.2

4 ┃

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┃其中:连续两年亏损 ┃ 18 ┃ 31.03 ┃

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┃每股净资产<股票面值 ┃ 12 ┃ 20.69 ┃

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┃同时并发 ┃ 9 ┃ 15.52 ┃

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┃其他状况异常 ┃ 19 ┃ 32.76 ┃

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┃合计 ┃ 58 ┃ 100 ┃

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　　三、ST公司的会计行为和会计政策选择——来自经济人假设的分析

　　1.经济人假设和会计行为的关系。经济人假设是西方主流经济学的核心概念之一。按照这种假设,人是通过深思熟虑的权衡和计算来追求最大利益的人,而“这种私利就其狭义而言是由预测或预期的纯财富状况来衡量的”(布坎南,1983)。Adam Smith(1776)指出人是有理性的,利已是

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