（１）存入商业
银行。这是最常见、最简单的投资手段，可以根据存期长短、利率高低来选择最佳的存款组合。在币值稳定的情况下，可以做到保值增值。但随着银行风险相对集中，以及各家银行风险情况的不同，可以参考中国人民银行对商业银行的评级情况来进行选择。如果通货膨胀、币值不稳定，这个投资手段则很难使基金保值增值。
（２）购买债券。重点购买本国中央政府发行的债券，如公债、国库券等。此项投资有国家信誉作保证，风险度为零，而且收益率往往高于同期银行存款。其次可以考虑购买副省级城市以上的地方政府债券，如地方重点建设项目债券等。此项投资有副省级以上的地方政府信誉作保证，风险度较低，但比国债略有风险，而且收益率一般也都与国债接近，亦高于同期银行存款。但是，对购买企业债券则要慎之又慎，因为在转轨时期，企业具备在市场经济中的适应能力有一个过程，经营的压力较大，风险也较大。笔者主张，近期可以不予考虑，但从长远来看，待条件成熟后，可慎重选择、适当考虑、严格控制。
（３）进入国内资本市场。也就是说主要进入深沪股票市场。这是风险最大，而且回报也可能最多的投资领域。由于上海、深圳股票市场上市公司已接近１０００家，各个上市公司总资产规模、净资产规模、资产负债率、资本结构、市盈率差异很大，因此，如何确定投资方向和股票市场的投资组合，成为对投资者的管理水平、分析判断能力和金融技巧应用能力的考验。受托营运社保基金的金融机构能否在竞争中生存和发展，较大程度上要看他们在资本市场中的运作情况。如果运作情况达不到良好状态，则可能被取消受托资格，不再允许其营运社保基金。
（４）投资国家基础设施项目。国家基础设施项目风险较小，有稳定的未来收入现金流，而且项目运行时间长，一般情况下回报率也较高。新加坡的公积金就大量投资机场、港口、电力、通讯等基础设施。日本的国民年金和厚生年金也被委托投资于高速公路、住宅和
农业等基础设施。
（５）其它方式的投资。除以上几类投资之外，如果有风险小、且收益率高于同期银行存款的投资方式亦可考虑。比如说委托国有商业银行发放安居房按揭贷款。这样做的好处，一是安全度与银行定期存款相同；二是有利于促进消费信贷，扩大内需；三是有利于增加百姓的社会
福利保障，加强社会稳定；四是由于安居房按揭贷款
质量很好，有利于银行资产质量的优化，增加银行的收益和派生存款。又如，在经济稳定时期，亦可适当考虑不动产投资。由于不动产投资风险较大，周期较长，必须对宏观经济的长期走势作出准确判断，在不动产价格远低于其价值时，运用少部分可长期积累的保险基金予以购入，立足长远投资。[NextPage]
２． 根据社保基金行政监督机关调查了解的情况，审批有关金融机构申请托管社保基金的营运资格和托管社保基金的总量。
３． 对受托管理社保基金的金融机构实行最高层次的监督，并对违规营运的单位和个人作出处罚决定。
三、社会保险基金营运监督主要指标的设计
社保基金具有的特殊性质决定了我们在监督指标设计中，首先要考虑社保基金偿付的需要，同时考虑基金保值增值的要求。对基金营运监督指标的设计，没有先例可循，可按照考核资产状况的惯例，从安全性、流动性与盈利性三个方面结合起来进行考虑。笔者提出以下设想，供同仁探讨：
１． 备付金指标。备付金是指存于国有商业银行用于预备未来短期内支付需求的资金。基本养老保险、基本
医疗保险、工伤保险、失业保险等险种基金之和的备付金指标，可设计为不低于前两个月的偿付额，用公式表述为：某险种备付金大于等于前第一个月偿付总额＋前第二个月偿付总额。当然，银行存款的存期要科学安排。
２． 社会保险基金投资营运方向的监管指标。社保基金结存总额扣除各险种备付金之后，可以考虑参与投资营运。这里提到的几个概念可以用公式表述如下：
社会保险基金结存总额＝历年各险种基金滚存结余额＋当年征集收入－当年偿付支出＋基金当年各项收益（当前主要是国债、存款等利息收入）。
可参与投资营运的社会保险基金数额＝社会保险基金结存总额－各险种备付金。
对可参与投资营运的社保基金，可根据西方国家近百年的经验和我国目前经济走势、经济结构和金融风险的分布，来设计监管指标。建议考虑以下因素：
（１）债券比例。前面论述到，国债、副省级以上的地方政府债券的风险较小，特别是国债，风险度为零，其流通性仅次于银行存款，并随时可以到国债市场交易变现，且收益率高于同期银行存款。笔者主张，可参与投资营运的社保基金购买债券的比例不应低于４０％，而且绝大部分尽可能购买国债；在基金购买力超过国债供应量的情况下，可以考虑适量购买副省级以上的地方政府债券。
（２）资本市场比例。购买股票有可能收益最高，如果决策准确，又赶上上涨行情，年盈利率翻番的情况也确实在中国股票市场出现过。但常言道“高风险、高回报”，这种可能出现的高回报也隐藏着巨大的风险，原投资总额市值损失８０％以上的情况也同样在中国股票市场发生过。因此，根据保值、增值的原则，不可不为，亦不可胆大妄为；应贯彻审慎的原则，不管托管机构的金融技巧应用能力有多高，研究判断能力有多强，笔者主张在这方面的最高投资比例不宜超过３０％。
（３）投资国家基础设施项目的比例。前面对此进行了论述，但此类投资最大的问题是流通性较前类投资相对差一些。一旦遭遇通货膨胀、货币贬值，基金的保值、增值则有可能受到一定的影响，建议在这方面的投资应控制在２０％以内。
（４）其它方向的投资比例，建议按不超过１０％的比例控制。
３． 社会保险基金风险监管指标。对社会保险基金备付金选择存放的商业银行以及基金投资营运的各类投资方向的风险监管，可以参考、借鉴、吸取《巴塞尔协议》中有关对世界银行防范金融风险经验的做法。因为《巴塞尔协议》是人类对银行诞生几百年来风险监管经验教训划时代的高度总结，并从此制定了今后全球各国银行通用的风险监管标准；它不仅对银行本身，也对各行各业的风险监管极具启发性。其重点之一是资产风险的评级经验。我们可根据社会保险基金的投资组合，分类建立风险等级制度，具体指标分述如下：
（１）银行存款资产风险度，建议按１０％控制。工、农、中、建四家国有商业银行，其注册资本金属于全资国有，
国务院授权经营，因此，在国有商业银行的存款风险，在这种意义上暂时可视同趋近于零。对其它商业银行风险的测评则可以参照中国人民银行对商业银行的评级，并结合授信权重风险的比例来计算。[NextPage]
商业银行存款风险度＝
其中：权重风险资产额为某类资产数额与该项资产的权重风险之乘积（下同）。
（２）债券资产风险度，建议按５％控制。其中，国债风险度为零，副省级以上地方政府债券风险度可以参照银行资产负债管理的办法，即按２０％来设计。
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