关于央行新政传言的解读

，当然，也可能部分活期存款会转移至定期存款，从而减小上述的好处。鉴于720>>270，即使人行调整活期存款利率，力度也可能会比传言的小。
 
三、总结
对于人行新政传言的理论解释，有人将其与宏观经济挂钩，认为该政策会促进消费和投资。这值得商榷。首先，降低活期存款和超额备付金利率不会对投资产生太大影响。中国市场的利率缺乏有效的传导机制，真正对投资起决定作用的是贷款利率，货币市场利率或者存款利率下降，并不会激发企业的投资热情（短期融资券会影响，但规模小）。其次，就消费来看，中国历史上曾多次下调存款利率，消费却没有得到明显改善，下调活期存款利率从而推动消费的可能性很小。因此，如果人行实施了传言中的新政，那它不是为调控宏观经济，而是为汇改和利率自由化营造氛围，同时兼顾改革成本的分担。
通过上面的分析，我们认为：1、“巨额存贷差+低市场利率”是进行汇改和利率自由化改革的内在要求。2、人民币较低的币值有利于维持巨额存贷差，推进利率自由化，汇改和利率自由化改革应相互配合，如果汇改一马当先，届时再做利率自由化改革，情况可能将变得难于控制。3、目前USD/CNY之间的息差较高，市场流动性也相对充足，不是实行传言中政策的最佳时机。4、传言具有内在的合理性，其中，下调超额备付金利率是主要措施，下调活期存款利率是配套措施，活期利率下调的幅度可能比传言中的低。
 
 
 
 

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