机制，应该能给人明确稳定的预期，不但能判断个股是否具有投资的价值，这个股是该涨还是该跌，而且也能预期中国股市从此能跳出“陷阱”，走上稳定发展的轨道，投资者起码也应该有稳定的心态。但是，股改一直处于一波三折的动荡之中，投资者还是处于无所适从的境地，股改并没有给投资者带来稳定的预期，对中国股市的信心仍是在虚无缥缈中。
宝钢是率先进行了股改的，但是股改后其股权分置时扭曲的定价机制是否解决了，它股改后的全流通价是该涨还是该跌？显然股改后G宝钢的走势是扑朔迷离的。之所以大股东作出了股价低于4。53元将动用40亿资金增持的承诺，相信大股东及保荐机构都认为宝钢股份股改全流通后的股价应不低于4。53元的。但是G宝钢开盘后很快就跌破了4，53元，尽管宝钢集团已尽力履行诺言，先后两次用尽了40亿资金护盘，但是股价还是越护越低。宝钢股份目前的市盈率不到6倍，股票却显然是只有在引领中国股市的“投资”机构的抛售中才下跌。连宝钢这样的股票也不值得“投资”，中国股市还有什么股票可投资？合理的定价机制在哪里，估值在宝钢股价上的迷失正是中国股市在股改中再次迷失的最突出的暴露。
扭曲的定价机制，在上海汽车股改后的走势中更表现的淋漓尽致。3．98元是上海汽车在股改中大股东承诺的增持价。很明显，之所以要出台这个增持价格，无非就是要表明上海汽车的价值所在，表明股改中对流通股利益的重视，表明非流通股所支付的对价的优厚，也表明对股改后的信心。然而，在10月24日上海汽车股改后复牌第一天，这个增持价就被无情颠覆，除了大股东按承诺挂牌3。98元集合竞价一笔买入最高限额5%流通股外，再也没有见过这个价格，当天最低曾被打到3。30元。此后两天，即被压在可以算出的在两天后再次按3。98元增持时，可达到的成交价格（约3。70元）以下。在27日再次集合竞价增持完成后，上海汽车遭到了更疯狂的抛售，最低已到3。10元，离3。98元已跌去29%。
上海汽车为何遭到如此的疯狂抛售？是大股东及保荐机构对公司估值的失误，还是上海汽车本来就是股价高估？人们应该知道，上海汽车不但是我国汽车行业的一面旗帜，处于行业龙头的地位，而且上市以后也保持了高速发展的态势，其业绩也一直保持了较好的水平，虽然今年以来受油价不断上涨及钢材等原材料涨价的影响，销量下降、成本上升，从而业绩下滑，但是从三季度报表看已明显回升，每股近0。25元的收益仍不愧蓝筹股的风范。特别是目前的市盈率已不足10倍，而净资产值达3。47元。对股票的投资是应有基本估值的，而对一个公司的估值都有通常的规则和惯例，其中市净率就是方法之一。上海汽车这样的蓝筹股，即使按1。1—1。2的市净率推算，其估值也应该在4元左右。而上海汽车推出3。98元的增持价，也应该是建立在这一基本估值之上的。况且，股改中流通股又得到了10：3。4的对价，股价的低市盈率、市净率进一步显现。但是股改进行以后，上海汽车却背离估值而出现了暴跌，被无情地抛售。
与此同时复牌的G股，绝大多数都出现了贴权走势，股市大盘随之加剧下跌。这个无情的现实，说明的只能是股改形成的股价是不被市场认同的，实际上就是背离估值的。
而与宝钢、上汽等形成鲜明对照的是，“股改潮”中ST绩差股出现了几乎是整体的翻番，丰华、轮胎、氯碱化工等“高对价题材股”出现了十几、二十几个的连续涨停。当中石化也被抛售打压的时候，锦州石化这个不到8亿盘子却预亏13亿，净资产只有5、6角的股票，却从预亏的时候起股价不断创出新高，被要约收购停牌前的股价反而已超过了中石化。还有*ST吉纸，是一个严重资不抵债等待破产的公司，却是在股改中魔术般地股价涨了两倍。再有的是鞍钢新轧的股改，计划中的股改后的整体上市将以4。29元的价格增发，可是G鞍钢复牌后的股价一直只能在4元以下徘徊，这又怎样实现资本市场应有的价格发现功能和资源配置功能呢？
还有一个不容忽视的现实是，象银河证券的首席经济学家左小蕾说的那样，“只要谈扩容，只要谈恢复新股发行，潜台词就是股指的下跌”，存在着融资恐惧症。照常理来说，成功的股改真正地解决了股权分置，恢复融资应该是水到渠成的事。然而现实是如此的股改，并没有扭转股权分置下扭曲的定价机制，人们无法价格预期，定价机制更扭曲，价值体系更混乱，怎能不担心恢复的融资跟之前的“圈钱”不会有什么两样，又怎能不对“稳定的融资预期”恐惧呢？
还有的就是股改中还推出了权证“创新”，无一分钱内在价值的废纸一张却能炒到2元多，几只权证的交易量居然超过了深沪两市整个股票市场的交易量，这在世界股市也又是奇观，这难道是资本市场应有的价格发现功能和资源配置功能吗？
股改是大势所趋，是必然的，照著名股权分置问题专家、燕京华侨大
学校长华生教授的话说：“我觉得股权分置改革很成功”，他说，这个涉及到几亿人的改革，起步能够这么平稳，速度推进能够如此之快，超过了绝大多数人的想象。但是成功与否的真正考验还在完成股改以后，在恢复IPO、恢复再融资的时侯，能否真正实现资本市场应有的价格发现功能和资源配置功能！
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