征收的一种税。这种不带来收益的法定准备金的大量增加，会迫使银行进行突然的资产组合调整，从而影响支付能力和流动性（Malston,1996）。同样地，用低于市场利率、采用高流动性比率作为解决财政赤字的一个方式，也是对银行业的一种
税收，这会导致利率差的扩大，提高银行贷款利率，降低其中介功能(Gulde，1995)。
经验表明，放松货币政策可能会在短期内对银行带来好处，过分松弛的政策会造成资产价格泡沫和通货膨胀，导致银行将来出现问题。国内信贷快速扩张会导致对高风险部门增加贷款，扰乱资产价格。采取哪一种货币紧缩方式，利率和汇率政策如何搭配，都会影响到银行的稳健性，并取决于最初银行资产所受的风险。例如，利率急剧上升（或国内流动性下降）会导致资产价格的急剧下跌。另一方面，通过汇率来操作可以造成货币紧缩，又不会对国内资产价格带来太大影响。
银行体系的资产组合质量会影响支持货币政策进程的各种关系，包括货币
统计、货币工具的有效性和传导机制。刘霞辉（2002年）认为：在现代市场经济条件下，一国商品和劳务流量仅是某个时期内所有交易的一小部分，大量交易与金融市场有关，由于资产价格的波动与过度的流动性或信贷有关，因此货币政策应当将其视为经济波动的重要因素。
Kent和lowe（1997）考虑了资产价格波动是对商品和服务价格的不对称影响，通过财富效应刺激消费的增加，如果迅速增长的资产价格使得私人部门预期未来的商品与服务的价格上涨，其反馈效应就会导致实际通货膨胀增加。资产价格上涨还给予了中央银行一种信号即私人部门对总体通货膨胀预期更高，这些信息会影响央行对未来通货膨胀的预期。Kent和Lowe的模型表明:由于资产价格泡沫的持续增长可能带来经济的剧烈震荡，有必要对资产价格泡沫采取干预措施，及时将泡沫挤破。资产价格泡沫的增长速度越快，需要干预的力度就越大。当泡沫破灭的概率与自身大小成正比时，货币政策对泡沫破灭可能性的影响力将减小。但货币政策需要考虑泡沫预期破灭的反向影响。
伍志文等人分析了中国通货紧缩与资产膨胀并存的金融怪现象，认为不正常的货币虚拟化在一定程度上可能加剧物价和资产价格变动的反常关系。由于银行问题带来的不正常的货币虚拟化进一步扭曲了正常的物价和资产价格关系。
C.Goodhart（1995，2001)试图构造出一种广义的价格指数，即将商品、服务价格与股票、房地产等金融资产价格整合在一起的统一指数，然后将这种广义价格指数作为央行唯一的政策目标。但William Poole（2001，2002）认为：如果央行以股价、以资产价格为目标，则可能导致高通胀率。B.Rigobon和B.Sack(2001)使用一种基于股市回报变异性的识别技术，来识别货币政策对股价的反应，得出货币政策不宜以资产价格为目标的结论。F.S.Mishkin(2001)通过进一步考察资产价格传导机制，认为尽管资产价格在货币政策传导中发挥重大作用，但央行却不能将资产价格作为货币政策目标，因为这可能会破坏货币政策的绩效，并损害央行的独立性。
关于货币政策应如何对资产价格变动做出反应，又有很多不同的观点。Cecchetti,Genberg等人（2000）认为：央行应对觉察到的金融资产价格的不正常变动做出反应，以减少资产价格泡沫形成的可能性。M.D.Bordo和O.Jeanne(2002)则从另一个角度根本否定了货币政策对资产价格变动具体的可操作性的反应方式的可能性。他们认为，货币当局应当在资产价格上升阶段采取预先防范的货币政策，适当限制国内私人信贷，以避免资产价格暴涨后暴跌带来的金融危机。他还进一步强调：金融不稳定于货币政策之间的关系一定程度上是内生的，资产价格、金融不稳定与货币政策之间本质上是一种复杂的非线性关系。
资产价格泡沫崩溃使得金融体系出现种种问题，大大降低了中央银行实施宽松货币政策的有效性。日本经验表明，货币政策不是引发泡沫经济的最主要原因，仅仅依靠货币政策不足以防止泡沫经济的出现，货币政策调控需要考虑金融体系的承受能力。
在不稳定的银行体系下，用来制定量化的货币政策的数据可能不准确，常常将贷款和其他资产高估，经常将不良贷款错误分类，准备金计提不充分，利息常常被资本化。当银行体系稳健性每况愈下时，货币政策工具与目标之间的正常关系变得越来越难预测，有时反常。原因在于不稳健的银行对资产负债越来越难控制，对筹资成本越来越无动于衷，愿意接纳风险大的借款人，使得有价值的客户收到冷落。不稳健的银行甚至甘愿受处罚也不保持足够的准备金。当银行体系不稳健时，通过公开市场操作来进行流动性管理会受挫。当银行极为脆弱时，执行货币工具会变得不对称。货币政策的放松比抽紧要容易。在有的情况下，没有采取或坚持恰当的货币政策行动，因为担心这样做会造成银行危机（Calvo和Goldstein（1995））。[NextPage]
三、结论
Svensson（2002）说：“世界可能开始进入一个价格稳定的新时代”。但在这样一个价格稳定的历史阶段，金融资产价格的波动却明显加剧，金融不稳定成了一个突出现象，而且，金融不稳定造成经济的不稳定。本文通过分析中国宏观经济目前的发展态势，以及资产价格波动过大的现实，从四个大的方面分析了资产价格波动和银行系统稳定的关系，首先考虑了资产价格波动的宏观效应，再次从银行危机的角度分析了资产价格波动对银行体系稳定的影响，其次从银行风险分析了资产价格波动对银行经营稳健的传导机制，最后从货币政策角度分析了资产价格波动与银行体系稳定的相互影响。得出如下主要结论：
第一，金融中介机构资产负债表的脆弱，严重地影响着它们把资金从储户疏导到借款人的能力，从而对投资产生不利影响。金融机构的不稳定可能导致更加广泛的脆弱，或导致资产价格的突然波动，这种突然波动又会给金融界的以及非金融界的公司造成巨大损失和破产。
第二，资产价格通过影响银行资产的规模和质量影响银行业，由于大多数贷款都以不动产或证券为抵押，资产价格的改变直接影响到抵押物的价值和流动性，由此影响银行贷款的质量。
第三，不同性质的资产价格泡沫带来不同的后果，以借贷为基础的波动中，一旦资产价格泡沫破裂，将会导致银行破产，整个银行系统变得不稳定。贷款过度增长引发资产泡沫，而资产泡沫的破灭造成银行不良贷款急剧上升。国际资本流入为基础的波动最终影响汇率制度，对现存汇率制度的稳定性造成严重挑战。从而对银行的外汇资产产生影响和通过资本逃逸影响实体经济而影响银行稳定。
第四，资产价格泡沫崩溃使得金融体系出现种种问题，大大降低了中央银行实施宽松货币政策的有效性。当银行体系稳健性每况愈下时，货币政策工具与目标之间的正常关系变得越来越难以预测。
参考文献
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